4月12日，央行公布的数据显示，3月份金融数据全面超出预期。

具体数据如下：

◎3月M2同比增长8.6%，预期8.2%，前值8%；

◎3月人民币贷款增加1.69万亿元，预期1.25万亿元，前值8858亿元；

◎社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元。

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M2创13个月新高

数据显示，3月末，M2同比增长8.6%，创下2018年3月以来的最高增速，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和0.4个百分点。M1同比增长4.6%，增速比上月末高2.6个百分点，比上年同期低2.5个百分点；M0同比增长3.1%。

中国民生银行首席研究员温彬认为，3月份M2回升的主要原因有：

3月，外汇储备规模继2018年11月以来取得“五连升”，外汇占款有望实现正增长，有利于流动性投放；

财政存款减少6928亿元，同比多减2126亿元，加大货币投放力度；

信贷增长较去年同期加快，派生能力增强；

此外，3月份M0同比增速由-2.4%回升至3.1%，M1由2%回升至4.6%，反映企业流动性有所改善。

上海财经大学国际金融系主任奚君羊在接受《国际金融报》记者采访时表示，之前很长一段时间以来，流动性不断缩减，主要表现为M2增速疲软，社会融资规模增速也不尽如人意。而从3月份数据的明显改变来看，原来这种流动性不断下滑的现象得到了初步扭转。

奚君羊认为，造成这种现象的主要原因有三个方面：

一是央行1月份下调了存款准备金比率，降准使得银行的放贷资金大量增加；

其次，政府鼓励增加对民营、小微企业的贷款，采取了一些积极的措施，也调动了银行放贷的积极性；

此外，财政方面力度比较大的减税降费，使得企业和个人的纳税负担都有所减轻。

“在这种情况下，企业投资的积极性增加，融资的需求也增加，个人的消费意愿也有所上升。所以，整个经济活动由原来的疲软有可能会转向比较积极，投资消费就可能扭转原来下滑的这种态势。”奚君羊进一步指出。

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人民币贷款新增1.69万亿

3月份，人民币贷款增加1.69万亿元，同比多增5777亿元，明显超出预期。

温彬分析，从趋势上看，3月新增人民币贷款通常都较2月有所增加，2016-2018年2月新增人民币贷款平均9120亿元，3月新增人民币贷款平均1.17万亿元，虽存在一定季节性回升因素，但明显高于历史同期。

结合2019年前两个月的数据可以得出，3月份新增短期贷款（不包含票据融资）7395亿元，比上年同期多增4534亿元，占全部新增人民币贷款的比重达到44%。其中，居民部门新增短期贷款4294亿元，创下历史新高；企业部门新增短期贷款3101亿元，比上年同期多增2272亿元。

同时，3月份新增中长期贷款1.12万亿元，占全部新增贷款比重由上月的83%降至66%。其中，居民部门新增中长期贷款4605亿元，比上年同期多增835亿元；企业部门新增中长期贷款6573亿元，比上年同期多增1958亿元。

居民部门新增人民币贷款8900亿元，比上年同期多增3167亿元，增量创下历史同期新高；企业部门新增人民币贷款1.07万亿元，比上年同期多增5006亿元，增量创下2010年以来同期新高。

“综合来看，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度有所增强。”温彬指出，3月份，居民部门和企业部门、新增短期贷款和新增中长期贷款都创下历年或近年3月增量的新高，各项数据的全面改善推动人民币贷款超预期增长。

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社融规模放量增长

数据显示，3月份社会融资规模增量为2.86万亿元，比上年同期多1.28万亿元，预期1.85万亿元，前值7030亿元。3月末社会融资规模存量达到208.4万亿元，同比增速由上月的10.1%回升至10.7%。

结合2019年前两个月的数据，温彬认为，从结构上看，3月份的表内信贷、表外融资、地方政府专项债的投放和发行加快，推动了3月份的社融规模放量增长。

具体来看，3月份表内对实体经济发放的人民币贷款新增1.96万亿元，同比多增8166亿元，比上月多增1.2万亿元；表外融资新增824亿元，同比多增3353亿元，比上月多增4473亿元。

其中，新增委托贷款减少1070亿元，同比多增780亿元；新增信托贷款528亿元，同比多增885亿元；新增未贴现银行承兑汇票1366亿元，同比多增1689亿元；此外，在更加积极的财政政策的推动下，地方政府专项债的发行提速，3月发行2532亿元，同比多发1870亿元。

苏宁金融研究院高级研究员左俊义向《国际金融报》记者指出，3月份社融数据表现出来的特点，一是新增信托贷款大幅正增长，3月增加508亿元，是2018年3月以来的最高峰，显示出表外融资逐步恢复；二是企业债净融资额再次飙升，3月净增3300亿元，显示出企业部门债券融资逐步恢复，机构配置意愿企业债的意愿也在抬升。总体上看，企业部门正逐步由稳杠杆变为略微加杠杆，企业部门现金流断裂的风险将逐步消散。

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近期降准概率下降

在此之前，由于4月中下旬受财政存款集中上缴、大规模MLF到期等因素，近期央行已连续17个工作日暂停逆回购，市场对于降准与否有诸多猜测。然而，目前从超预期的信贷、社融数据来看，4月份降准的可能性下降。

整体上看，温彬认为，3月份社融增速逐渐企稳回升，市场流动性较为充裕，居民部门和企业部门信贷都有改善，金融支持实体经济力度增强。预计下阶段货币政策仍将保持松紧适度的稳健基调，近期降准概率下降，但在融资规模“量”改善的情况下，宜更加关注政策传导的通畅性和“价”的合理，不断推进实体经济融资成本降低。

左俊义猜测，后续M2和社融会略有抬升，经济短期复苏和货币/社融放量两者相互印证，反应我国经济正逐步走出衰退的阴影、迈向弱复苏中。但考虑到猪价回升带来的通胀压力，对货币政策进一步宽松形成一定的压制，预计二季度货币政策或进入观察期。

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