基于阿里1Q17财报中的相关细节，我们分析蚂蚁金服的业务进展如下：

测算蚂蚁税前利润环比增长54%至21亿元，剔除口碑亏损后环比增长63%至26亿元。

根据利润分享协议，蚂蚁向阿里支付的专利及软件技术服务费≈蚂蚁金服税前利润的37.5%；考虑到1Q17专利及软件技术服务费达到7.9亿元，相较4Q16的5.1亿元环比增长54%、相较1Q16的-2.1亿元大幅增长（因彼时加大春节期间推广等活动导致亏损），我们简单推算蚂蚁金服税前利润环比增长54%至~21亿元。

因阿里和蚂蚁对口碑持股相当，若考虑1Q17阿里所持口碑股权对应亏损为5.1亿元（vs.1Q16/4Q16分别亏损7.6/2.4亿元），我们测算蚂蚁1Q17剔除口碑亏损后的税前利润环比增长63%至~26亿元，彰显了以支付为入口所撬动的综合金融服务的强大盈利能力。

本地生活服务平台“口碑”1Q17给支付宝带来的交易量同比增长257%至750亿元（4Q15~1Q17CAGR:37%）。

依托于口碑这一“线下淘宝”平台（目前入驻商家数超200万），蚂蚁进一步拓展线下扫码支付场景，并将服务的商户范围由线上向线下延伸（相对应的，微信支付正加大跟“新美大”的合作）。

2017财年（2Q16-1Q17）阿里国内零售平台GMV达到3.8万亿元，是支付宝消费交易量的重要组成部分，考虑到全社会消费品零售总额中线下市场约为线上的5倍之多，我们认为支付宝线下消费交易量的增长空间巨大。

支付宝连续两季度抑制财付通移动支付市场份额上升势头，两者竞争格局或趋于稳定。

参照易观智库1Q17移动支付市场监测数据，在一季度社交高峰背景下，支付宝移动支付交易额的市场份额环比近乎持平（保持在54%左右），或受益于开放平台策略的成功实施和综合金融服务的有效牵引。实际上，若剔除红包/转账交易额，支付宝的领先优势则更加明显。

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