春节临近，央行逆回购持续加码，不过仍难缓解市场流动性紧张态势。1月18日，央行以利率招标方式开展了4600亿元逆回购操作，7天和28天期分别为2000亿元和2600亿元，中标利率分别持平于2.25%和2.55%。这一操作总量较上一交易日继续加码，仅从公开市场来看，鉴于到期资金量为500亿元，故单日净投放量为4100亿元，创下单日净投放量的新高。但若考虑到1345亿元中期借贷便利（MLF）到期，因此实际净投放量有所减少。

值得注意的是，在春节前夕流动性紧张之际，央行连日向市场投放“天量”资金。1月17日央行公开市场净投放了2700亿元。而在1月13日，央行刚刚开展了3055亿元MLF操作，操作量远超过当日1015亿元的到期规模。

但是，央行的“大手笔”未能缓解资金面紧张趋势，银行间货币市场依然供不应求，短期利率加速上行。上海银行间同业拆放利率（Shibor）1月18日再度全线上涨，已连续普涨4日。其中，隔夜Shibor报2.328%，涨7.17个基点；7天Shibor报2.5042%，上涨3.76个基点；3个月Shibor报3.7491%，再涨2.69个BP，已连续上涨64个交易日。

事实上，元旦过后，隔夜、7天期等短期限资金利率有涨有跌，但是长期资金一直延续上行态势。中信证券固定收益首席研究员明明分析称，长期流动性不容乐观的两大原因一是外汇占款持续下降带来的基础货币缺口；另外一个原因是银行负债端压缩下的广义流动性缺口。据了解，基础货币的投放有四个渠道：一是通过货币黄金及央行外汇占款方式，二是进行公开市场操作，三是发行央票，四是通过财政存款渠道。

不过，自去年以来，外汇占款持续下降。最新数据显示，央行去年12月末外汇占款环比下降3178亿元，为连续14个月下降，且连续两月降幅超3000亿元。去年全年，外汇占款下降超过2.9万亿元。申万宏源宏观分析师李慧勇称，预计未来2-3个月外汇占款仍将面临压力，外汇占款加速下行造成的基础货币缺口需要更长期工具对冲。

交通银行首席经济学家连平认为，考虑到债务置换背景下实际信贷增速较快，造成流动性趋紧的更多可能是结构性和高杠杆，加之从抑泡沫、防通胀、控风险和稳汇率的角度，传统货币政策的使用空间可能会受到限制。对于近期资金面，华创证券认为，上周资金面宽松略微缓和市场情绪，但春节临近，本周取现压力将逐步显现，资金面或将继续面临波动。数据显示，1月19日将有820亿元一年期MLF到期，因此资金市场或将持续紧张。有分析人士认为，央行本周可能会延续净投放。而春节后由于大量短期操作到期回笼压力第一时间到来，这种回笼压力一般持续一个月左右，因此流动性趋紧，建议投资者保持警惕，密切关注春节前后流动性状况。

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